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东吴证券:销售结构改善叠加国内更新周期渐近 工程机械有望逐步开启业绩启航

作者:小编 点击: 发布时间:2023-12-13 17:35:27

  智通财经APP获悉,东吴证券(601555)发布研究报告称,11月挖掘机行业销量14924台,同比下降37%,其中国内7484台,同比下降48%;出口7440台,同比下降19.8%。在行业出口高基数、海外供应链恢复背景下,行业出口数据增速阶段性承压,但整体处于增长趋势。按照工程机械更新周期,2024-2025年内销市场有望迎新一轮更新周期,行业有望逐步开启业绩启航。

  2023年10-11月工程机械销量如下:①挖掘机:11月挖掘机行业销量14924台,同比下降37%,其中国内7484台,同比下降48%;出口7440台,同比下降19.8%,基本符合此前CME预测。2023年1-11月,共销售挖掘机178320台,同比下降27.1%;其中国内82355台,同比下降43.5%;出口95965台,同比下降2.81%。②装载机:11月销售各类装载机8873台,同比下降34.7%。其中国内5200台,同比下降48.4%;出口3673台,同比增长4.73%。③叉车:10月销售各类叉车98152台,同比增长20.7%,其中国内64429台,同比增长23.3%;出口33723台,同比增长15.9%。从地产、基建数据看,2023年10月房屋新开工面积同比下滑21%,地产投资完成额同比下滑17%,地产施工热度未回暖。10月基建投资完成额2.2万亿元,同比增长6%。整体来看,叉车表现较好,挖机阶段性承压,主要系挖机去年同期国三设备冲销量基数较高,海外渠道补库存结束。展望后续,国内挖机基数已无太大压力,后续降幅有望逐步收窄。

  在行业出口高基数、海外供应链恢复背景下,行业出口数据增速阶段性承压,但整体处于增长趋势。23Q3海外龙头卡特彼勒实现营收168亿美元,同比增长12%,净利润28亿美金,同比增长37%,海外工程机械市场整体处于上行周期。根据2022年全球工程机械制造商50强排行榜(《2022 Yellow Table》),卡特彼勒/徐工集团/三一重工/中联重科收入分别321/181/160/104亿美金,全球份额分别13.8%、7.8%、6.9%、4.5%,其中海外份额低于全球份额,工程机械龙头海外份额空间大,出海趋势持续。

  2023年前三季度,17家A股上市工程机械企业实现营收2490亿元,同比增长2%;归母净利润187亿元,同比增长25%。销售毛利率(等权平均)23.0%,同比增长3.0pct;销售净利率7.3%,同比增长3.0pct。2023年前三季度,国产主机厂出海逻辑兑现,海外营收增长平滑内销周期波动。原材料/海运费下降,产品/区域收入结构优化,利润率回升明显,利润增速强于营收。此外,按照工程机械更新周期,2024-2025年内销市场有望迎新一轮更新周期,行业有望逐步开启业绩启航。

  建议关注受益叉车锂电化+全球化【杭叉集团】【安徽合力】;高机出口链【浙江鼎力】;工程机械全球化【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【柳工】;上游核心液压零部件【恒立液压】等。

  基建及地产项目落地不及预期;行业周期波动;国际贸易争端加剧;行业竞争加剧导致利润率下滑。


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